當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了7月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)人認(rèn)為9月份降息可能是適當(dāng)?shù)?，幾位美?lián)儲(chǔ)官員甚至愿意在7月份的會(huì)議上就立即降息。
紀(jì)要發(fā)布后，市場(chǎng)人士預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取更快、更大力度的降息行動(dòng)。
會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)傾向降息
會(huì)議紀(jì)要顯示，部分參與會(huì)議的美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，近期通脹方面的進(jìn)展和失業(yè)率的上升將成為政策利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的合理理由。絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，如果數(shù)據(jù)繼續(xù)符合預(yù)期，在9月的議息會(huì)議上放寬政策可能是合適的。
此外，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為當(dāng)前利率是具有限制性的，部分與會(huì)者認(rèn)為，在通脹壓力持續(xù)降溫的情況下，維持利率不變意味著貨幣政策將加大對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的拖累。
除了通脹持續(xù)回落外，就業(yè)市場(chǎng)狀況惡化也是降息的理由。多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，就業(yè)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。大多數(shù)與會(huì)者指出就業(yè)目標(biāo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加，同時(shí)，許多與會(huì)者稱(chēng)通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)降低。部分與會(huì)者指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)的逐步疲軟可能會(huì)演變成更嚴(yán)重的惡化。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基準(zhǔn)修訂的初步估計(jì)顯示，在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，美國(guó)新增就業(yè)崗位比之前預(yù)估的減少了81.8萬(wàn)個(gè)。這使得12個(gè)月期間的平均每月凈新增就業(yè)崗位減少了約6.8萬(wàn)個(gè)。
分析人士指出，在截至2024年3月的一年中，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)可能遠(yuǎn)沒(méi)有先前數(shù)據(jù)報(bào)告的那樣強(qiáng)勁，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下修可能會(huì)加劇美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的擔(dān)憂。
市場(chǎng)博弈點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)首次降息幅度
平安證券固收首席分析師劉璐表示，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息或已基本成定局，市場(chǎng)下一個(gè)博弈點(diǎn)在于首次降息的幅度。觀察此前美聯(lián)儲(chǔ)首次降息即是50BP的周期，多是信用環(huán)境明顯惡化的時(shí)期。如2001年1月美聯(lián)儲(chǔ)降息50BP，是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、美股下跌、高收益?zhèn)庞美畲蠓闲薪?個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)境下進(jìn)行的。彼時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)選擇降息50BP除了考慮到落后于曲線的風(fēng)險(xiǎn)，也有防止負(fù)面情緒過(guò)度蔓延、提振市場(chǎng)信心的考慮。
2007年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息50BP，則是在次級(jí)抵押債券違約高增、房?jī)r(jià)下行、交易商流動(dòng)性惡化并帶動(dòng)Libor（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）利率沖高后發(fā)生的，額外的降息是出于對(duì)沖地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)的考慮。當(dāng)前看，比較政策利率和泰勒規(guī)則指引，美聯(lián)儲(chǔ)亦有落后于曲線的風(fēng)險(xiǎn)，但信用環(huán)境好于2001年和2007年，首次降息50BP的門(mén)檻仍然相對(duì)較高。
一年一度的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會(huì)將于8月22日至24日舉行。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在會(huì)上發(fā)表重要講話，為未來(lái)幾個(gè)月的貨幣政策走向提供關(guān)鍵指引。
國(guó)信期貨首席有色分析師顧馮達(dá)對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾或有更大可能性在Jackson Hole會(huì)議上提出中性溫和的軟著陸路徑，最大可能是9月和11月各降息25bp。如果鮑威爾暗示美聯(lián)儲(chǔ)將采取漸進(jìn)降息的策略，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。這將導(dǎo)致美元溫和貶值，美債收益率小幅回落，黃金價(jià)格或?qū)⒏呶徽鹗?，而工業(yè)金屬價(jià)格則可能因市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的逐步改善而獲得一定上行支撐。
然而，仍然不能排除小概率事件發(fā)生的可能性。若鮑威爾在講話中釋放出更強(qiáng)的鴿派信號(hào)，例如暗示更大幅度的降息，市場(chǎng)將可能預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將加速降息以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。這將導(dǎo)致美元大幅走軟，美債收益率迅速下行，黃金價(jià)格在此情況下或?qū)⒊霈F(xiàn)又一輪的沖高。
華福證券首席策略分析師朱斌指出，過(guò)去五十年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)七次較為連續(xù)的降息周期中，不同大類(lèi)資產(chǎn)在降息前后的表現(xiàn)綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響大致可以分為兩種情況。當(dāng)降息應(yīng)對(duì)的是溫和衰退時(shí)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)要好于貴金屬與商品類(lèi)資產(chǎn)；當(dāng)降息應(yīng)對(duì)的是金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、全球公共衛(wèi)生危機(jī)時(shí)，貴金屬表現(xiàn)要好于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。特別是黃金，除了第一輪降息之前因?yàn)閯倓偨?jīng)歷了布雷頓森林體系解體帶來(lái)的超級(jí)黃金牛市，在降息后一年是下跌的，其它六輪降息周期中，降息后一年，黃金都取得了正收益。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀
編輯 丁爽 校對(duì) 楊利
